Description

Das sogenannte "Delisting", der R ckzug eines Emittenten vom B rsenhandel, ist durch einen gesellschaftsrechtstypischen Interessengegensatz von Mehrheits- und Minderheitsaktion ren gepr gt: H lt die Mehrheit einen B rsenr ckzug f r wirtschaftlich sinnvoll, sind Minderheitsaktion re regelm ig an der Aufrechterhaltung der B rsennotierung und der dadurch gew hrleisteten besonderen Verkehrsf higkeit oder Fungibilit t ihres Aktieneigentums interessiert. Die erst 1998 durch das Dritte Finanzmarktf rderungsgesetz eingef hrte Delisting-Vorschrift des 38 Abs. 4 B rsG l st diesen Konflikt nur partiell, da ihr Anwendungsbereich auf nach dem B rsengesetz durchgef hrte "regul re" Delistingverfahren beschr nkt ist. Ist das Delisting dagegen Folge einer gesellschaftsrechtlichen Umstrukturierung, wie etwa der Verschmelzung einer b rsennotierten auf eine nicht notierte Aktiengesellschaft, erfolgt es also auf "kaltem" Wege, gilt der Anlegerschutzstandard des 38 Abs. 4 B rsG nicht. Diese Diskrepanz zwischen kapitalmarktrechtlich und gesellschaftsrechtlich induziertem Delisting untersucht das Werk. Ausgehend von einer Analyse des gemeinschafts- und verfassungsrechtlichen Hintergrundes wird ein L sungskonzept entwickelt, das im Gegensatz zur zum "regul ren" Delisting ergangenen "Macrotron"-Rechtsprechung eine einseitige Interessengewichtung vermeidet und die Minderheitsaktion re nur in dem Ma e sch tzt, wie sie tats chliche Liquidit tseinbu en durch den Wegfall der B rsennotierung erleiden.